Прогноз-сценарий на 01.05.2012 | 01 мая 2012

 Прогноз-сценарий на 01.05.2012

Опасения относительно экономики в США и Испании привели к падению американских фондовых индексов в понедельник, однако DJIA по итогам апреля DJIA продемонстрировал рост седьмой месяц подряд. 

По итогам торгов DJIA упал на 14.68 пункта (0.1%) до 13213.63 пункта. Индекс завершил торги повышением на 1.59 пункта по сравнению с началом месяца. Апрель стал для него уже седьмым месяцем роста подряд - самая длинная подобная серия за пять лет. 

Standard Poor's 500 понизился на 5.45 пункта (0.4%) до 1397.91 пункта. Он продемонстрировал первое месячное падение с ноября. Nasdaq Composite потерял 22.84 пункта (0.7%) до 3046.36 пункта. 

В лидерах снижения среди компонентов S&P 500 в понедельник оказались акции сектора информационных технологий и промышленных компаний.  

"Учитывая представленные в понедельник новости из Испании, а затем отсутствие благоприятных экономических данных, как таковых, нет особых причин покупать, по крайней мере, для краткосрочных инвесторов", - говорит Рик Бенсинор, главный рыночный стратег-аналитик Merlin Securities. 

Испанский ВВП сократился второй квартал подряд, а значит, согласно общепринятому определению, в стране началась рецессия. На этом фоне общеевропейский Stoxx Europe 600 опустился на 0.7%, прервав 4-дневную серию повышений. 

По данным Министерства торговли США, личные расходы повысились в марте на 0.3%, совсем немного уступив прогнозу экономистов о росте на 0.4%. Результат за предыдущий месяц был пересмотрен в сторону повышения до 0.9% (самый значительный рост за два с половиной года). Доходы увеличились на 0.4% против ожидавшихся 0.2%, а это говорит о том, что хотя сейчас покупательная способность вносит меньший вклад в экономику, чем ранее, она может набрать обороты в ближайшие месяцы. 

Индекс цен расходов на личное потребление (PCE), без учета цен на энергоносители и продукты питания, в марте повысился на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем, совпав с ожиданиями экономистов. 

PMI Чикаго снизился в апреле до 56.2 с 62.2 в прошлом месяце, достигнув 29-месячного минимума и не оправдав ожиданий экономистов. Значение выше 50.0 указывает на рост в экономике. 

Производственный индекс ФРС-Даллас упал до 5.6 в апреле с 11.1 в марте, а индекс деловой активности опустился до -3.4 с 10.8 (негативное значение означает, что число компаний, сообщающих о сокращении активности, превышает число компаний, сообщающих о ее увеличении). 

Акции Apple подешевели на 3.2% после статьи в New York Times о методах, применяемых компанией для сокращения налоговой нагрузки без нарушения закона. 

Слабый производственный индекс ISM-Чикаго, представленный в понедельник, наряду с новостями о сокращении ВВП Испании второй квартал подряд и о том, что темпы банковского кредитования в еврозоне замедлились в марте, стимулировали укрепление йены. 

Слабые экономические данные США в последние дни оказывали давление на доллар. Доходность американских облигаций снизилась на фоне все громче звучащих разговоров о том, что Федеральная резервная система (ФРС) США может начать новый этап программы покупки облигаций, известной как количественное смягчение. На прошлой неделе председатель ФРС Бен Бернанке, по существу, оставил открытой дверь для дополнительного количественного смягчения со стороны центрального банка, если экономические условия ухудшаться. 

Вечером в понедельник пара доллар/йена торговалась в системе EBS по 79.82 против 80.26, пара доллар/швейцарский франк – по 0.9074 против 0.9071, пара евро/йена – по 105.69 против 106.38, а пара евро/доллар – по 1.3239 против 1.3252. 

Австралийский доллар также ослаб против доллара США на фоне того, что участники рынка ожидают понижения ставки Резервным банком Австралии (РБА), по меньшей мере, на 25 базисных пунктов. При этом некоторые из них считают, что ставка может быть понижена даже на 50 пунктов. 

Пара австралийский доллар/доллар США торговалась по 1.0429 против 1.0472 в пятницу. 

Понижение ставки на 25 базисных пунктов столкнет австралийскую валюту вниз, к отметке 1.03 доллара США, говорит Ричард Франулович, валютный стратег-аналитик Westpac. Если же ставка будет понижена на 50 базисных пунктов, пара может направиться к 1.02, отмечает он. 

Другими важными событиями этой недели являются заседание Европейского центрального банка (ЕЦБ) и публикация данных по занятости в США. "Сложно ожидать существенного роста валют против доллара США на фоне этих событий и мягкого тона заявлений РБА", - комментирует Франулович. 

Пара британский фунт/доллар торговалась по 1.6229 против 1.6265. 

Индекс доллара ICE, отслеживающий динамику американской валюты против торгово-взвешенной корзины из других валют, составлял примерно 78.776 против 78.709. 

-------------------------------------------------------------------------------

    Важные новости на сегодня:

08:30 мск. Австралия: Ключевая процентная ставка Резервного банка Австралии (Предыдущее значение - 4.25 %, Прогноз - 4 %)

18:00 мск. США: Расходы на строительство за март (Предыдущее значение - -1.1 %, Прогноз - 0.5 %)

До выхода решения по ставкам РБА валюты будут торговаться в узких диапазонах, даже обычным стандартам, в дальнейшем, до американской сессии рисковые валюты могут торговаться под некоторым небольшим давлением. Однако, на значительную волатильность расчитывать не приходится, так как Европейские банки сегодня не работают.

Евро/доллар

Европейский долговой кризис 

Период полу решений в Европе по проблемам долга становится все короче.

Последние надежды возлагались на якобы успех ЕЦБ по LTRO - Long Term операции рефинансирования, которые более правильно назвал Лурдес вариант лечения и реанимации. В декабре 2011 и феврале 2012 года, ЕЦБ предлагает неограниченное финансирование для европейских банков под 1% в течение 3 лет, заменив предыдущие 13-месячные программы. Банки взяли кредиты - € 489 000 000 000 в первом туре и € 529 500 000 000 во втором. Участие среди европейских банков было значительным, особенно во втором раунде, около 800 банков.

Заемные средства были использованы для приобретения государственных облигаций, выдачи пенсий или погашения существующих более дорогих заимствований. Банковские заимствования под 1% пошли также на покупки высокодоходных суверенных долгов, таких как испанские и итальянские облигации, которые платили 5-6%. Это позволило банкам заработать прибыль от официально санкционированных торгов - известных как торговля Саркози после того, как эту схему озвучил президент Франции.

Это позволило снизить процентные ставки для таких стран, как Испания и Италия. Это также помогло банкам тайно нарастить капитал, прибыли, полученные через спред между стоимостью заимствования ЕЦБ и суверенными облигациям.

LTRO очень умный ход, эффективная монетизация долга (печатание денег), не нарушая европейских договоров или устава ЕЦБ.

Финансовые настроения на рынке была исключительно позитивны, создав большое ралли на мировых фондовых рынках и других рискованных активах.

Но, как показали последующие события, всегда есть причины быть осторожными.

Объект LTRO для 3-х лет. Предполагается, что условия нормализуются в течение этого периода. Неясно, что произойдет, если это не так.

Экономист Вальтер Бейджгот сообщил, что в условиях кризиса центральные банки должны предоставлять кредиты свободно, но по штрафным процентным ставкам и обеспеченные хорошим залогом. ЕЦБ не кажется, не понимал заповедь Бейджгота. Этот показатель ниже рыночных, на сумму субсидий банкам. ЕЦБ и центральные банки государств евро-зоны ослабили стандарты, согласившись без всякого залога. В результате, ЕЦБ в настоящее время функционирует как финансовый институт, при условии значительных кредитных рисков и процентных ставок по кредитам.

Если Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF) был обеспечен долговыми обязательствами, ЕЦБ все больше напоминает банк с высокой долей заемных средств.

Баланс ЕЦБ в настоящее время около € 3 трлн, увеличение составило примерно на 30 процентов только с того дня как Марио Драги вступил в должность в ноябре 2012 года. Это подтверждается его собственным капиталом (планируется увеличить до € 10 млрд.) и в центральных банках Евро-зоны (€ 80 млрд.). Это соответствует использованию около 38 раз.

Чрезвычайно важно, что LTRO не может решить фундаментальные вопросы.

Это не снижает уровень долга в проблемных странах, а только финансирует их в краткосрочной перспективе. Европа полагается на свои программы строгости по сокращению задолженности. В Греции, Ирландии, Португалии, Испании и Италии демонстрируют массивные ужесточения бюджетной политики в сочетании с частным сектором по сокращению долга, что просто стягивает экономику в рецессию. Государственные финансы ухудшились, а не улучшились, это приводит к увеличению, а не снижению государственного долга.

В конечном счете, это означает, что нужно идти греческим путем. Реструктуризация долга может быть необходима для достижения требуемого сокращения государственных заимствований для многих стран. Интересно, что финансовые рынки оценивают риск испанской реструктуризации долга на уровне около 30-35%.

LTRO не улучшит стоимость и доступность финансирования для соответствующих стран за короткий срок...

Правительственные покупки облигаций финансируемые LTRO искусственно снижали процентные ставки для таких стран, как Испания и Италия. Если дополнительные раунды LTRO будут предложены, процентные ставки, скорее всего, вернутся до рыночного уровня.

Реальное увеличение ликвидности для поддержки суверенных заимствований было меньше, чем € 1 трлн. Пожалуй, только одна треть LTRO кредитов и, возможно, всего € 115 млрд., направленны на эти цели. Банки использовали большую часть средств для погашения своих займов. Как подходит срок долговых обязательств, подлежащих погашению в течение года, банки должны продавать государственные облигации, приобретенные на средства в LTRO. Если рыночные условия нормализуются и банки получат доступ к нормальному финансированию быстро, это окажет большее давление на суверенные долги, их финансирование и стоимость.

В европейских странах, сталкивающихся с тяжелыми программи рефинансирования в 2012 году, возможность привлечения средств по разумным ценам остается важным моментам. Существующие программы спасения нужны таким странам, как Португалия и Ирландия, которые смогут возобновить финансирование на денежных рынках с 2013 года.

События осложняются текущим коммерческим финансированием европейских банков и государств. Необходимость обеспечения ЕЦБ для поддержки финансирования делает из других инвесторов де-факто субординированных кредиторов, снижая их готовность кредитовать или увеличивать стоимость. В греческой реструктуризации, европейские центральные банки и государственные учреждения были освобождены  ретроспективным законодательством от потерь в то время как другие инвесторы пострадали - 75% списаний. Это уменьшило готовность инвесторов финансировать страны считающиеся проблемными.

Европейские банки уже имеют большое воздействие государственного долга, который увеличился с начала LTRO. Испанские банки приобрели около € 90 млрд (около 26%) до € 220 миллиардов. Итальянские банки приобрели € 50 млрд (31%) до € 270 миллиардов.

Подобный рост государственного холдинга имел место в Португалии и Ирландии. Как процентные ставки по этим облигациям увеличились, покупатели теперь имеют большой объем нереализованных бумаг на рынке - потери на этих холдингах.

Как и государства, LTRO не решает долгосрочные проблемы платежеспособности или финансирования банков, которые в настоящее время остаются сильно зависимыми от щедрости центральных банков. Это спонсируемые правительством схемы Понци, где слабые банки поддерживают слабые государства, которые в свою очередь, стоят за банками - это процесс, который лучше всего может быть описан как два утопающих цепляются друг за друга для взаимной поддержки.

LTRO не существенно увеличило предложение кредита для индивидуальных инвесторов и бизнеса. Эти деньги используются банками для финансирования самих себя, поскольку они уменьшают заимствования, продав свои активы, чтобы снизить зависимость от нестабильных рынков финансирования. LTRO мало содействует отчаянно нуждающемуся экономическому росту в Еврозоне.

Первоначальная эйфория исчезла, так как целый ряд проблем возник повторно, проявляющиеся в виде повышения ставок на испанский и итальянский долг, который в настоящее время колеблется около ключевого уровня - 6.00% годовых.

Все чаще слабые показатели экономического роста в Европе указывают на отсутствие роста и прогресса в области сокращения задолженности.

Попытки сократить дефицит Испании оказались проблематичны. Испания и Италия отложили принятие баланса бюджета в условиях ухудшения экономических перспектив. Испания и Италия не достигают свои цели через дикие сокращения расходов, что приводит к повышению задолженности и скатывает их экономики в еще более глубокую рецессию и увеличение долгов.

Трудности, с которыми сталкивается премьер-министр Испании Мариано Rajoy и премьер-министр Италии Марио Монти осуществления трудовой реформы выявили устойчивость к структурным изменениям. Увеличение протестов во многих странах, указывают на политические трудности в реализации мер жесткой экономии.

Проблемы банковской системы вылазят наружу. Испанский банк безнадежный и сомнительный, так ка долги увеличились, и сдувается Иберийский пузырь недвижимости.

Повышенная зависимость от испанских и итальянских банков в финансировании со стороны центральных банков усилили беспокойство. Испанские заимствования банков у ЕЦБ увеличились более чем € 300 млрд. в марте с € 170 млрд в феврале. Кредитование испанских банков в настоящее время составляет около 30% от общего объема кредитов ЕЦБ. Итальянские банки также тяжелые заемщики, учитывая связи между банками и их государствами.

Нежелание увеличивать недостаточную европейскую защиту необходимую для решения потенциальных проблем означает, что политические возможности ограничены. Около € 500 млрд свободных средств фонда не хватает, € 1000000000000 Международного валютного фонда и G-20 или € 2-3 трлн необходимымы финансовым рынкам. Немецкие лидеры повторили свое нежелание увеличить фонд до нужного размера, утверждая, и наверное, правильно, что этой защиты не будет достаточно.

Комментарии президента ЕЦБ Драги об отсутствии необходимости дальнейшего финансирования LTRO и планирование выхода говорит об уязвимости положения и текущих рисках. Комментарии были вызваны беспокойством Бундесбанка по поводу политики ЕЦБ. Реакция рынка вынудела Марио Драги отказаться от комментариев о раннем выходе из чрезвычайного финансирования. Поскольку процентные ставки продолжали расти, Бенуа Coeure, французский член правления ЕЦБ, способствовал новому раунду прямых покупок испанских облигаций для сокращения доходности.

Тот факт, что LTRO не решает европейские проблемы неудивителен. Конфиденциальный анализ должностных лиц Европейского Союза и встречи министров на заседании в Копенгагене в марте 2012 приводит к выводу, что € 1 трлн кредитов - "была передышка, а не решение".

Министр финансов Испании Луис де Guindos высказал мнение, что: «Мы убеждены, что Испания уже не будет проблемой, особенно для испанцев и для Европейского Союза». Это жутко напоминает его предшественницу - Елена Сальгадо, ровно год назад 11 апреля 2011 сказала: "Я не вижу никакого риска заражения. Мы полностью избежим этого". Оптимизм был поддержан президентом Франции Николя Саркози, который был уверен, что Евро-зона "перевернула страницу". Итальянский премьер-министр Марио Монти заявил, что «финансовый аспект» кризиса закончился.

Европейский долговой кризис еще не закончился. Основные проблемы - уровень задолженности, торговые дисбалансы, проблемы банковского сектора, занятости, экономического роста и необходимость структурных реформ - остаются.

Кроме немцев, многие другие экономики надо либо вылечить или "убить пациента". В Европе стремительно иссякают идеи и время для решения этих вопросов. В реальной экономике долговые проблемы сохранятся. Меры политики, которые могут исходить от ЕЦБ - снизить процентные ставки почти до нуля и дальнейшая поддержка ликвидности, возможно, даже перейти к полномасштабному количественному смягчению. Средства могут быть направлены на рекапитализацию испанских банков, а значит, помочь Испании, не прибегая к полномасштабному пакету спасения.

Европейские политики и граждане хотят быстрого возврата к периоду, который испанцы теперь называют "cuando pensabamos que eramos ricos", что в переводе означает "когда мы думали, что мы были богатыми". Официальная политика и действия направлены на отсрочку, а не на решение проблемы. К сожалению, это означает неизбежность встречи с той же проблемой где-то по дороге...

Голландский PMI в Апреле упал до 49.0 с 49.6 в марте

Пара евро/доллар США, вероятно, будет торговаться в узком диапазоне перед заседанием ЕЦБ в четверг, говорит главный менеджер HSBC Даниэль Брданович. "В центре внимания находятся заседания ЕЦБ в четверг и все новости, связанные с Испанией", - отмечает он. Хотя не ожидается, что ЕЦБ изменит процентную ставку, пристальному изучению на предмет признаков дополнительного стимулирования определенно подвергнется пресс-конференция президента центрального банка Драги. Брданович добавляет, что в четверг рынки также будут следить за первым аукционом по размещению облигаций Испании после того, как S&P понизило ее рейтинг на две ступени. В начале торгов в Новой Зеландии во вторник пара евро/доллар торговалась по 1.3242 против 1.3239 вечером в понедельник в Нью-Йорке. Брданович ожидает, что пара будет торговаться в диапазоне 1.3210-1.3270 в краткосрочной перспективе. 

Технически, EUR/USD находился под давлением в понедельник отягощенный новостями из Испании. Инвесторы также опасаются покупать евро до результата выборов во Франции и Греции и заседания Европейского центрального банка на этой неделе, что может еще больше сбить настроения. Евро снизился до 1.3242, отступая от 1-месячного максимума 1.3270 достигнутого в пятницу. За месяц, курс евро снизился на 0.8 процента, его худшая производительность с декабря. Евро, однако, не закрывался ниже $ 1.30 или выше $ 1.35 с 20 января.

Подразумеваемая волатильность, евро/доллар занял узкий торговый диапазон. Волатильность валютной пары снизилась к 4-х летнему минимуму. Вероятно, что сегодня пара проведет торги в диапазоне 1.3195 - 1.3280.

Фунт/доллар

Великобритания. Ракетный план Олимпиады

Министерство обороны Великобритании заявило, что рассматривает возможность установить ракеты земля-воздух на крышах домов и в других местах в восточном Лондоне во время летних Олимпийских игр.

http://www.marketwatch.com/video/asset/uk-weighs-missile-plan-for-olympics-2012-04-30-1636470/576E4055-EED6-4C66-81FC-8E01F8749DA8#!576E4055-EED6-4C66-81FC-8E01F8749DA8

 Технически, GBP/USD торгуется на уровне 1.6230 по сравнению с 1.6265 в пятницу вечером. На прошлой неделе фунт стерлингов достиг самого высокого уровня против доллара с конца августа, как альтернатива-убежище. Британский фунт держался хорошо за прошедший месяц, добавив 1.4% по отношению к доллару и 2.1% по отношению к евро (EUR/GBP). Это удивляет, на фоне мрачных данных Великобритании, и последних экономических отчетов на прошлой неделе, которые показывают скольжение экономики в рецессию. Привлекательность фунта, по-видимому, в том, что это не евро. Сила фунта отражает растущий статус валюты как убежище на фоне кризиса в зоне евро - такое развитие событий может вызвать проблему для политиков Банка Англии. Банк Англии привык полагаться на слабый фунт для проведения политики.

Доллар/йена 

Пара доллар США/японская йена опустилась ниже 80 в понедельник, впервые с 24 февраля. Инвесторы направляли свои средства в активы, считающиеся убежищем, учитывая очередные слабые экономические данные США и плохие новости из Европы. 

Снижение доллара против йены продолжается с прошлой недели после того, как в своих действиях Банку Японии не удалось превзойти прогнозы. В пятницу он объявил о дополнительных мерах смягчения денежно-кредитной политики. 

"Все открывали короткие позиции перед заседанием Банка Японии, - говорит Вин Тин из Brown Brothers Harriman в Нью-Йорке. – По моему мнению, большой объем коротких позиций по йене будет закрыт". 

По словам Тина, вышедшие в понедельник слабые данные ISM-Чикаго вкупе с новостями о том, что экономика Испании сократилась второй квартал подряд, а темпы банковского кредитования в еврозоне в марте замедлились, способствовали укреплению йены.

Инвесторы опустили пару доллар/йена до минимума 79.82 после того, как бизнес-барометр Чикаго, ранее известный как индекс менеджеров по снабжению (PMI) Чикаго, за апрель оказался гораздо более слабым, чем прогнозировали экономисты. 

Отчет ISM-Чикаго – последний из региональных отчетов перед публикацией данных Института управления поставками для национального производственного сектора, которые считаются одними из наиболее важных по экономике США.

Слабые экономические данные США в последние дни оказывали давление на доллар, так как доходности американских облигаций снижались на фоне усиливающихся разговоров о том, что Федеральная резервная система (ФРС) может запустить новый этап количественного смягчения. На прошлой неделе председатель ФРС Бен Бернанке оставил открытой возможность дальнейшего количественного смягчения, если экономические условия ухудшатся.

Спрэд доходностей между 2-летними казначейскими облигациями США и гособлигациями Японии колеблется около минимального значения с начала февраля. В понедельник на торгах в Нью-Йорке он составлял 0.148%. Чем меньше этот спрэд, тем менее привлекательным становится доллар, потому что преимущество по доходностям долговых бумаг теряется.

По данным Комиссии по срочной биржевой торговле США, объем чистых коротких позиций по йене в прошлый вторник, за три дня до заседания Банка Японии, составил 8.6 млрд долларов.

"Ожидаю дальнейшей корректировки позиций – закрытия коротких позиций по йене" перед пятничным отчетом по занятости в США, говорит Масафуми Такада, директор валютного подразделения BNP Paribas. Это может подтолкнуть пару доллар/йена к следующему ключевому уровню, который находится на 79.55.

Этот уровень представляет собой максимум, достигнутый 31 октября – в последний день, когда правительство Японии проводило интервенцию по ослаблению йены. Сильный рост йены дорого обходится экспортерам, вредя экономике.

Технически, USD/JPY, вероятно, будет торговаться в диапазоне 79.60-80.10. Медвежий тренд для пары, как ожидается, сохранится. За месяц курс доллара снизился на 3.6 процента, самый слабый ежемесячный показатель с июля 2011 года. Следующий ключевой мишенью для доллар/йена в сторону снижения является - 79.54. Валютная пара не закрывалась ниже этого уровня с 17 февраля.