Прогноз-сценарий на 19.09.2012 | 19 сентября 2012

 Прогноз-сценарий на 19.09.2012

Неопределенность относительно финансовой помощи Испании оказала давление на евро во вторник на фоне того, что инвесторы фиксировали прибыль спустя день после роста единой европейской валюты к 4-месячному максимуму.

Опасения относительно того, что Испания не желает принимать меры жесткой экономии, которые являются обязательным условием для оказания помощи Европейским центральным банком, усилились после того, как представитель испанских властей воздержался от заявления о готовности страны согласиться на условия программы помощи. Это ловкий шаг, учитывая растущее общественное недовольство уже непопулярными реформами.

Во вторник доходность 10-летних государственных облигаций Испании на короткое время превысила 6%, впервые с 6 сентября. Одновременно на Форекс пара евро/доллар упала в системе EBS на 0.5% до 1.3045.

Среди инвесторов "усиливается нетерпение в отношении нежелания Испании обращаться за помощью", говорит Джо Манимбо, аналитик Western Union Market Solutions. "Мадрид, похоже, действует осторожно, желая гарантировать, что ценой помощи не будет слишком резкое погружение в режим строгой экономии", - отмечает он.

Однако, в целом, участники рынка продолжали греться в лучах третьего этапа денежно-кредитного стимулирования со стороны ФРС США, о котором было объявлено в четверг, всего неделю спустя после того, как ЕЦБ пообещал запустить собственный план покупки облигаций.

Хотя евро вырос почти на 6% с минимума июля 1.20 доллара, у него по-прежнему есть пространство для роста, считает Клайв Деннис из Schroders Global Managed Currency Fund.

Сделанное несколько месяцев назад обещание президента ЕЦБ Марио Драги поддерживать евро "было важной поворотной точкой. Единая европейская валюта нуждалась в признаке того, что ЕЦБ способен обеспечить защиту", добавляет Деннис. Он ожидает, что укрепление пары евро/доллар продолжится до 1.40.

Инвесторы будут также следить за Банком Японии в поисках признаков того, что он последует примеру Европы и США и продолжит покупку облигаций или даже объявит об открытой интервенции по итогам двухдневного заседания в среду. Доллар укрепился на 0.1% против японской йены и торговался по 78.83, получив поддержку после того, как японское информационное агентство Nikkei сообщило, что Банк Японии на этот раз рассмотрит возможность смягчения.

На закрытии торгов во вторник пара доллар/швейцарский франк торговалась по 0.9288 против 0.9273, а пара британский фунт/доллар – по 1.6242 против 1.6243.

Бумаги Казначейства США выросли во вторник, поскольку некоторые инвесторы ожидали, что Испания попросит помощи от еврозоны, и анти-японские протесты в Китае за спорные острова вынуждали инвесторов уходить из рискованных активов. Treasurys выросли в цене, а доходность 10-летних облигаций, которые движутся обратно пропорционально ценам, упала на 5 базисных пунктов до 1.80%. Доллар США от этого выиграл, толкая евро вниз с $ 1.3094 до $ 1.3064. 

Индекс доллара ICE, который отслеживает курс доллара против корзины основных валют, вырос до 79.106 с 79.045 в конце торгов в понедельник.

Индекс доллара Wall Street Journal, отслеживающий динамику американской валюты против большей корзины из других валют, составлял 69.303 против 69.110 вечером в понедельник.

События, на которые следует обратить внимание сегодня:

07:00 мск. Япония: Ключевая процентная ставка Банка Японии (предыдущее значение - 0.10 %)

12:30 мск. Великобритания: Протоколы Банка Англии

16:30 мск. США: Число выданных разрешений на строительство за август (предыдущее значение - 0.811 млн., прогноз - 0.796 млн.)

18:00 мск. США: Продажи на вторичном рынке жилья за август (предыдущее значение - 4.47 млн., прогноз - 4.55 млн.)

18:30 мск. США: Запасы нефти (предыдущее значение - +2 млн баррелей)

Одна из ключевых фигур в ФРС США президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли во вторник выразил сильную поддержку новой программе стимулирования, запущенной центральным банком на прошлой неделе. Дадли заявил, что то, как далеко в конечном итоге пойдет ФРС в своих усилиях, будет зависеть от состояния рынка труда.

"Решение о дальнейшем смягчении политики полностью соответствует" правовому мандату центрального банка на содействие максимальной устойчивой занятости при поддержании ценовой стабильности. "В отсутствие дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики экономический рост в следующие несколько лет, по моему заключению, оставался бы слишком подавленным, чтобы посягнуть на незадействованные мощности, оставшиеся после Великой рецессии", - сказал он.

Дадли является вице-председателем Комитета по операциям на открытом рынке ФРС. Он выступал после состоявшегося на прошлой неделе заседания, на котором ФРС привела в действие новую программу помощи экономики. Она запустила новую программу неограниченных покупок ипотечных облигаций, которая увеличит ее баланс и судьба которой зависит от того, насколько хорошо будет реформироваться рынок труда. ФРС также отодвинула условное обещание сохранять ставки очень низкими с конца 2014 года до середины 2015 года.

Комментарии Дадли взяты из текста речи, подготовленной для выступления в торговой палате в Флорхем-Парк, штат Нью-Джерси. Многие наблюдатели за ФРС высказывали мнение, что Дадли будет сильным сторонником последних мер стимулирования ФРС.

В своей речи Дадли описал экономику как слабую и дал некоторое указание относительно того, как далеко может пойти ФРС в своих стимулирующих попытках. О новых покупках облигаций он сказал: "Если экономика станет слабее, мы сделаем больше покупок". "Если экономика станет сильнее, и мы раньше будем видеть значительное улучшение перспектив рынка труда, то мы в конечном итоге сделаем их меньше", - добавил он.

Перспективы найма имеют критически важное значение в этой оценке, и, по словам Дадли, оценка состояния рынка труда будет сложным процессом. "Я буду фокусироваться на перспективах, а не только на текущем состоянии рынка труда", - сказал он. "Для меня будет недостаточно просто увидеть небольшое снижение уровня безработицы, - объяснил он. – Я буду смотреть на целый ряд индикаторов", чтобы у меня сложилось впечатление о сильном найме.

Дадли также отметил, что ФРС не начнет ужесточать политику, когда положение в экономике начнет улучшаться заметным образом. "Если вы пытаетесь сдвинуть с места автомобиль, увязший в грязи, вы не перестанете толкать в тот момент, когда колеса начнут вращаться – вы будете толкать дальше, пока он не поедет и полностью не высвободится", - сказал он.

Дадли также сказал, что судьба продолжающихся продаж ФРС краткосрочных казначейских облигаций США и покупок долгосрочных, которые должны завершиться в конце года, не решена. По его словам, он будет к концу года "подводить итоги", должна ли продолжиться "операция твист", как ее называют рынки. Эта операция также будет зависеть от того, произошло ли оживление на рынке труда.

Дадли также отметил, что продление условного обязательства сохранять низкие ставки не было связано с "большим пессимизмом" относительно экономики. Напротив, это было сигналом, посланным в дополнение к покупкам облигаций, "что мы действуем, чтобы обеспечить более хороший результат" для экономики.

Взгляд Дадли на экономику был пессимистичным. "В ближайшем будущем экономические перспективы таковы, что темпы роста, вероятно, останутся разочаровывающими", - сказал он. Безработица "неприемлемо высока", тогда как "индикаторы базовой инфляции умеренные", сказал он.

Дадли добавил: "Рост зарплат остается сдержанным, и долгосрочные инфляционные ожидания полностью соответствуют нашему долгосрочному целевому уровню инфляции в 2%". Он также сказал, что "более светлым пятном" для экономики был рынок жилья.

Однако, представитель ФРС Лэкер выступил против третьего этапа стимулирования, заявив: Денежно-кредитная политика неспособна нивелировать противоречия, мешающие экономике.

Было бы разрушительным, если Федеральная резервная система потеряла в борьбе с инфляцией доверие, которое заработала за последние два десятилетия, отметил президент Федерального Резервного Банка Richmond Джеффри Лакер во вторник. В своей речи в Нью-Йорке, Лакер сказал, что инвесторы имеют некоторую уверенность в приверженности ФРС удержать инфляцию в пределах 2%. "Но это доверие не должно быть само собой разумеющимся". Лэкер повторил свои аргументы против третьего раунда ФРС покупки активов, сказав, что денежно-кредитная политика мало что может сделать, чтобы снизить уровень безработицы. "Эти силы трудно оценить, но, учитывая массив статистических анализов и широкий спектр качественных отчетов, ясно, что условия на рынке труда сдерживаются реальными препятствиями, которые выходят за рамки возможностей денежно-кредитной политики", - сказал он. И попытка снизить уровень безработицы покупой активов может стать повторением ошибки ФРС в 1970-х годах, что привело к высокой инфляции, несмотря на высокий уровень безработицы. 

Евро/доллар

Голландцы голосуют за евро

Голландцы являются новыми героями евро, потому что они проголосовали голосовать за "мейнстрим", "Про-Европейскую" партию против партии «бахромы», имея смелость предположить, что Нидерландам может бы быть лучше при евро.

Так что теперь нынешний премьер-министр Марк Рютте, вопреки планам его правоцентристской либеральной партии навязать жесткую экономию, постарается сформировать новое правительство с левоцентристской Лейбористской партией во главе с Дидериком Самсоном, которая хочет увеличить государственные расходы, чтобы стимулировать экономический рост.

В течение нескольких недель или месяцев потребуется, чтобы сформировать коалицию в Нидерландах, которая в прошлом году имела дефицит к ВВП на уровне 4.7% и может присоединиться своим голосом к Германии против расточительных южных европейских стран, таких как Португалия, которая имела ужасный дефицит к ВВП на уровне 4.2%.

Германия, Европейская комиссия, Международный валютный фонд и Европейский центральный банк могут набрасываться на Грецию, Испанию, Италию, Ирландию и Португалию, чтобы получить от них дефицит ниже 3% - барьер мандата согласно правилам Европейского валютного союза, при том, что 11 из 17 стран еврозоны, в том числе Нидерланды, превышают этот предел.

Зона евро состоит из одной группы стран Северной Европы, которые получают выгоды от своей валюты - EUR/USD, в соответствии с их ростом производительности, а другая группа стран Южной Европы, страдает от все более переоцененной валюты по отношению к их росту производительности.  

Таким образом, вы можете спросить, почему голландцы даже не думают об отказе от евро, когда это и так очевидно - они голосуют в свою пользу. Голландская безработица в 5.3% заняла второе место с конца, самая низкая в Европейском Союзе, после 4.5% в Австрии и впереди третьего самого низкого показателя Германии - 5.5%.

Это можно сравнить с Испанией, где самый высокий уровень безработицы в ЕС - 25.1%, в Греции, второй самый высокий уровень безработицы - 23.1%. Пять из шести стран ЕС с самым высоким уровнем безработицы в настоящее время пользуются преимуществами, находясь в евро (и шестая, Латвия на пути к этому).

Конечно, зеркальное отражение в том, что пять из шести стран ЕС с самым низким уровнем безработицы также являются членами евро.

Это кажется не очень справедливым и возникают сомнения об эффективной системе, которая позволяет одной стране насладиться безработицей в 4.5%, а другой страдать при 25.1%. И тот, кто думает, что австрийцы действительно работают усиленно, а испанцы ленивы, ни разу не посетил эти страны.

Для сравнения, 10 стран ЕС не в евро, как правило, находятся друг от друга в пределах от 2 до 3 процентных пунктов вверх или вниз от средней - 10.4%. Кажется, что евро - это искусственная смирительная рубашка для поляризации ее членов - экономических бенефициаров и жертв.

Как долго еще будут десятки тысяч испанцев, которые вышли на улицы Барселоны и Мадрида на прошлой неделе мириться с этим?

Что хорошего получат те 25% безработных в Испании от того, что ЕЦБ будет покупать бесконечное количество испанских облигаций - при условии, что премьер-министр Испании Мариано Рахой готов ужесточить экономические винты еще больше для удовлетворения жесткой экономии, что является необходимым условием для получения этой «помощи»?

Официальный дискурс на евро, и большая часть средств массовой информации, часто кажется, не видят эту основную политическую реальность. Голландские избиратели, мы читаем в прессе, показали, что европейцы не потеряли свой ум (заголовок Bloomberg View), и что прагматизм побеждает идеологию (Financial Times).

Любой, кто думает, что Европа с текущей политикой жесткой экономии является знаком здравого смысла и не мотивированы неолиберальной идеологией, вероятно, провели слишком много времени в северной Европе.

Но благодаря голландским избирателям и зеленому свету на прошлой неделе от Конституционного суда Германии для нового европейского фонда финансовой помощи, совместная европейская валюта будет хромать немного дольше.

Сейчас в зоне евро министры финансов пытаются определить, сколько еще миллионов южных европейцев должны податься на работу в Германию, чтобы сохранить свою гарантированную бесценную валюту.

Канцлер Германии Ангела Меркель может не беспокоиться. Послушные голландцы вновь, на более чем 50%, их поддерживают... 

Технически, EUR/USD упал до 1.3040 с максимума понедельника - 1.3171. Общая валюта не получила долгой поддержки от роста индекса ZEW (ожидания немецких инвесторов). Испания отказалась попросить спасения - это необходимое условие для покупки ЕЦБ - из-за потенциально жестких условий.

Жан-Клод Юнкер, глава министров финансов еврозоны, заявил во вторник, что условия будут "очень жесткие".

Замедление экономического роста будет по-прежнему толкать евро вниз, до $ 1.23 в течение трех месяцев, по данным аналитического отдела Credit Suisse. 

Фунт/доллар

FTSE 100 закрылся в красном секторе

Фондовый индекс Великобритании закрылся в минусе во вторник, так как нефтяные компании упали на фоне вялых цен на нефть и банки несли потери в этом секторе в Европе.

Индекс FTSE 100 в Великобритании снизился на 0.4% до 5 868.16.  

Нефтяные фирмы добавили давление на индекс, так как цены на нефть несли потери. Сырая нефть с доставкой в октябре снизилась на 93 цента до $ 95.70 за баррель на фоне спекуляций о Стратегическом нефтяном резерве. 

BG Group упала на 2% и Royal Dutch Shell - на 0.8%.      

BP потерял 2.8%, а Норвежское управление по нефтяной безопасности сообщило об расследовании утечки масла на фирме Ула нефтяного месторождения в Северном море. 

Почти все цены на металлы также направились на юг и добавили давление на "шахтеров" Великобритании, после того, как Австралия, крупнейший в мире экспортер железной руды, сократила свой прогноз доходов для сталеплавильного ингредиента.

По данным Управления по национальной статистики потребительские цены в Великобритании выросли на 2.5% (в годовом исчислении) в августе, в соответствии с прогнозами, но замедлились с 2.6% в июле. 

Банковский сектор снизился в Европе, так как денежно-стимулируеммое ралли прошлой неделе начало выдыхаться.

Акции Barclays упали на 1.1%, Королевского банка Шотландии снизились на 2.7% и Standard Chartered уступил 2.2%. Сектор супертяжеловес HSBC Holdings PLC потерял 0.9%.            

Технически, GBP/USD торговался на уровне 1.6245, мало изменился в понедельник и сделал вид, что вышеперечисленное не имеет к нему никакого отношения... Однако не всем (или не надолго) удается обмануть Закон Гравитации...

Доллар/йена 

По сообщению Nikkei, центральный банк Японии рассмотрит возможность смягчения денежно-кредитной политики. Японские власти уже намекнули на то, что на этот раз на повестке дня стоит смягчение денежно-кредитной политики, поэтому это сообщение никого не удивило. Но тот факт, что это может повлиять на курс пары в конце заседания Банка Японии, которое завершится через несколько часов, указывает на то, что у йены существует большое пространство для снижения против доллара в случае, если банк объявит о каком-либо смягчении политики. 

Технически, USD/JPY немного выросла во вторник, так как Банк Японии, как ожидается, вскоре объявит свою расширенную программу QE. В свою очередь в Азии, спекулятнты пытаются спровоцировать интервенцию, оказывая давление на пару...